중국계 패스트패션 기업 쉬인(Shein)이 미국 연방거래위원회(FTC)로부터 조사를 받고 있다는 사실을 처음으로 공개했다. 홍콩 증시 상장을 앞두고 제출한 서류를 통해서였는데, 관세·소송·노동 이슈까지 겹친 시점에 나온 소식이라 상장 흥행에 부담이 될 수 있다는 관측이 나온다.
뭘 조사받는지는 밝히지 않았다
쉬인은 홍콩거래소 운영기관에 제출한 상장 서류에서 "미국 사업이 FTC의 조사를 받고 있다"고 밝혔다. 다만 정확히 어떤 부분을 조사받는지는 명시하지 않았고, 이번 공개가 해당 조사가 외부에 처음 알려진 계기였다. 쉬인은 서류에서 "FTC와 적극적으로 협조하고 있다"며 "합의로 마무리될 가능성도 있지만, 조사 결과와 그 시점을 현재로서는 예측할 수 없고, 결과가 가까운 시일 내 나올 가능성도 배제할 수 없다"고 밝혔다. FTC 측은 이에 대해 별도 입장을 밝히지 않았다.
FTC가 주로 들여다보는 것들
FTC는 '기만적이거나 불공정한 사업 관행'을 막는 것을 임무로 하는 미국의 대표적인 소비자보호 기관이다. 그동안 나쁜 후기를 은폐하거나, 숨겨진 수수료, 오도하는 가격 표시, 배송·환불 관행, 개인정보 문제 등을 조사해왔다. 특히 최근 FTC가 주목하는 분야 중 하나는 '다크패턴(dark patterns)'인데, 이는 미리 체크된 선택란, 찾기 힘들게 숨겨둔 약관, 헷갈리게 만든 해지 절차처럼 소비자가 자기도 모르게 돈이나 개인정보를 내주게 만드는 설계 기법을 뜻한다. 쉬인은 앱에서 카운트다운 타이머, 게임 형태의 할인, 플래시 세일 등으로 소비자에게 긴박감을 조성해 구매를 유도하는 방식을 써온 것으로 알려져 있다.
겹겹이 쌓인 다른 악재들
이번 FTC 조사는 쉬인이 처한 여러 어려움 중 하나일 뿐이다. 미국이 저가 수입품에 대한 관세 면제 제도('데미니미스' 조항)를 폐지하면서, 쉬인의 올해 1분기 미국 매출은 전년 동기 대비 14.3% 줄어든 20억4,000만달러에 그쳤고, 순손실 9,900만달러를 기록했다. 1년 전 같은 기간 3억9,500만달러 흑자를 냈던 것과 비교하면 완전히 상황이 뒤바뀐 셈이다. 쉬인은 이 비용 부담 일부를 상쇄하기 위해 미국 내 가격을 올리고 있다고 밝혔다. 여기에 텍사스주 검찰총장은 지난해 12월 쉬인의 공급망·제조 관행에 대한 별도 조사에 착수했고, 과거 캘리포니아 4개 카운티와는 배송 지연 관련 소송으로 70만달러에 합의한 전력도 있다. 지난해에는 2023년과 2024년 각각 자사 공급망에서 아동노동 사례를 발견했다고 영국 의회에 스스로 인정하기도 했다.
낮아진 몸값으로 향하는 상장
이런 악재들이 겹치면서 쉬인의 기업가치 평가도 계속 낮아지고 있다. 2022년 자금 조달 당시에는 982억달러로 평가받았지만, 2024년에는 640억달러로 낮아졌고, 이번 홍콩 상장에서는 400억~500억달러 수준을 목표로 하는 것으로 알려졌다. 홍콩 상장 자체는 최근 승인을 받았지만, 정확한 거래 개시일은 아직 발표되지 않았다.
필자가 보기엔 — 상장 직전 '자진 공개'의 의미
개인적으로 이번 사안에서 눈여겨볼 지점은, 쉬인이 이 조사 사실을 숨기지 않고 상장 서류에 직접 공개했다는 점이다. 상장을 앞둔 기업이 이런 부정적 정보를 자진해서 밝히는 건, 대체로 공시 규정상 반드시 알려야 하는 '중대한 리스크'로 분류됐기 때문일 가능성이 크다. 이는 역설적으로 이번 조사가 가볍게 넘어갈 수준이 아니라는 뜻으로도 읽을 수 있다. 다만 조사의 구체적 내용이 아직 베일에 싸여 있어서, 이게 가벼운 관행 점검 수준인지 아니면 상당한 벌금으로 이어질 사안인지는 현재로선 판단하기 이르다.
다만 짚어볼 부분은, 이 FTC 조사가 쉬인이 마주한 여러 문제 중 하나에 불과하다는 점이다. 관세 정책 변화로 인한 실적 악화, 텍사스주의 별도 조사, 과거 아동노동 인정 사례까지 겹쳐 있는 상황에서, 이번 조사 하나만 놓고 상장 흥행 여부를 예단하기는 어렵다. 오히려 관건은 이런 누적된 리스크들이 투자자들에게 어떻게 종합적으로 받아들여지느냐다. 밸류에이션이 2022년 982억달러에서 이번 400억~500억달러까지 절반 넘게 낮아진 흐름 자체가, 시장이 이미 이런 리스크들을 상당 부분 가격에 반영하고 있다는 신호로 볼 수도 있다.
(※ 본 포스팅은 투자 권유가 아니며, 특정 방향을 단정하는 글이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.)
FTC(연방거래위원회) — 미국의 대표적인 소비자보호·경쟁법 집행 기관으로, 기업의 기만적·불공정한 사업 관행을 조사하고 제재할 권한을 가진다.
다크패턴(Dark Patterns) — 소비자가 인지하지 못한 채 돈을 쓰거나 개인정보를 제공하도록 유도하는 교묘한 인터페이스 설계 기법.
데미니미스(De Minimis) 면세 — 일정 금액 이하의 저가 수입품에 대해 관세를 면제해주던 미국의 제도로, 최근 폐지되면서 해외 직구 기반 기업들의 원가 부담이 커졌다.
📰 참고 기사:
Shein says it's under investigation by the Federal Trade Commission as it prepares for Hong Kong IPO
Shein Discloses US FTC Probe Ahead of Hong Kong IPO
Shein Faces Fresh FTC Review as US Regulators Tighten Oversight of E-Commerce
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