중국 AI 인프라 부품업체 중지 이노라이트(Zhongji Innolight)가 30일 홍콩증권거래소에 데뷔했지만, 첫날부터 주가가 흘러내렸다. 68억달러(약 8조9,000억원)를 조달하며 홍콩 시장 7년 만의 최대 규모 상장이라는 화려한 타이틀을 얻었지만, 정작 시장의 반응은 뜨뜻미지근했다.
알리바바 이후 최대 규모, 그런데 주가는 하락 출발
중지 이노라이트는 이날 주당 980홍콩달러에 공모가를 확정하며 534억1,000만홍콩달러(약 68억1,000만달러)를 조달했다. 이는 2019년 알리바바의 129억달러 규모 2차 상장 이후 홍콩에서 가장 큰 기업공개(IPO)다. 다만 상장 첫날 주가는 최대 3.1% 하락했고, 이미 상장돼 있던 중국 본토(선전) 상장 주식도 최대 5.1% 떨어졌다. 이 회사의 본토 주가는 지난 6월 고점 대비 이미 30% 넘게 하락한 상태였다. 앞서 중국 최대 D램 업체 창신메모리(CXMT)가 지난주 상하이 증시 데뷔 첫날 주가가 466% 폭등했던 것과는 상반된 흐름이다. 이번 중지 이노라이트 상장은 CXMT의 86억달러 규모 상하이 상장에 이어 올해 아시아에서 두 번째로 큰 IPO였다.
매출의 62%가 미국에서 나오는 회사
중지 이노라이트는 광섬유 케이블을 통한 고속 데이터 전송을 가능하게 하는 광트랜시버를 만드는 회사로, 데이터센터·클라우드컴퓨팅·AI 시스템에 폭넓게 쓰이는 핵심 부품을 공급한다. 세계 광인터커넥트 시장의 21% 이상을 점유하고 있는 것으로 알려져 있다. 올해 1분기 순이익은 전년 동기 대비 4배 가까이 늘어난 63억2,000만위안(약 9억3,000만달러), 매출은 3배 가까이 늘어난 195억위안을 기록했다. 흥미로운 대목은 이 매출의 61.7%가 미국에서 나온다는 점이다. 중국 기업이면서도 사실상 미국 AI 인프라 투자 붐의 최대 수혜자 중 하나인 셈이다. 회사는 지난 6월 미국 국방부가 작성하는 이른바 '중국 군사기업' 리스트에 이름을 올렸는데, 회사 측은 이 리스트 등재가 미국 고객과의 상업적 거래나 증권 거래에는 영향을 주지 않는다고 밝힌 바 있다.
왜 CXMT와 다른 반응이 나왔나
업계에서는 이번 상장이 최근 AI 관련주 전반의 밸류에이션 우려가 커진 시점과 겹친 게 부진의 배경으로 꼽힌다. 로고스자산운용의 찰리 홍 최고투자책임자는 "7월 이전까지 글로벌 투자자들은 중지 이노라이트 같은 AI 인프라 '곡괭이와 삽'(피켄쇼벨) 성격의 종목에 강한 투자 열기를 보이며 포지션이 몰려 있었다"고 짚었다. 이미 과열된 기대감이 선반영된 상태에서, 최근 AI 밸류에이션 논쟁이 확산되자 차익 실현 매물이 나왔다는 분석이다. 다만 이번 청약 경쟁률은 16.84배(해외 물량은 9.73배)에 달했고, 테마섹·힐하우스인베스트먼트·JP모건자산운용·블랙록 등 유수의 기관들이 34억5,000만달러 규모를 코너스톤 투자자로 참여하며 최소 6개월간 주식을 보유하기로 약정했다. 즉 단기 주가 흐름과 별개로 장기 기관 수요 자체는 견조했다는 뜻이다.
필자가 보기엔 — CXMT와 함께 봐야 할 두 갈래 신호
개인적으로 이 상장에서 눈여겨볼 지점은, CXMT와 중지 이노라이트가 같은 '중국 AI 굴기' 흐름 안에 있으면서도 시장의 반응은 정반대로 갈렸다는 점이다. CXMT는 상장 첫날 466% 폭등했지만, 중지 이노라이트는 하락 출발했다. 이 차이는 두 회사가 처한 시점의 차이에서 비롯된 것으로 보인다. CXMT 상장은 국내 반도체 대형주 폭락을 촉발할 정도로 시장에 충격을 준 사건이었던 반면, 중지 이노라이트는 그 충격이 일주일 넘게 이어지며 AI 관련주 전반에 대한 경계심이 이미 확산된 시점에 상장했다. 즉 같은 재료라도 시장이 이미 한 차례 학습을 마친 뒤에는 반응이 무뎌질 수 있다는 걸 보여주는 사례로 볼 수 있다.
다만 짚어볼 부분은, 이 회사의 매출 구조 자체가 갖는 지정학적 함의다. 매출의 62%가 미국에서 나오는 중국 기업이 동시에 미 국방부의 '중국 군사기업' 리스트에 올라 있다는 사실은, 앞으로 미중 기술 패권 경쟁이 격화될 경우 이 회사가 정치적 리스크에 가장 먼저 노출될 수 있다는 뜻이기도 하다. 지금은 "리스트 등재가 영업에 영향 없다"는 회사 측 설명이 유효하지만, 이런 종류의 규제 리스크는 상황에 따라 갑작스럽게 현실화될 수 있다는 점에서 CXMT식 '기술 추격' 스토리와는 또 다른 성격의 변수를 안고 있는 셈이다.
(※ 본 포스팅은 투자 권유가 아니며, 특정 방향을 단정하는 글이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.)
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광트랜시버(Optical Transceiver) — 광섬유 케이블을 통해 빛 신호로 데이터를 초고속으로 주고받을 수 있게 해주는 부품으로, 데이터센터와 AI 인프라 구축에 필수적으로 쓰인다.
코너스톤 투자자(Cornerstone Investor) — 기업공개(IPO) 시 사전에 일정 물량을 확정적으로 배정받는 대신, 일정 기간(통상 6개월 이상) 주식을 팔지 않기로 약정하는 대형 투자자.
피켄쇼벨(Picks and Shovels) 전략 — 특정 산업의 직접 수혜주가 아니라, 그 산업 전체가 필요로 하는 장비·부품·인프라를 공급하는 기업에 투자하는 전략을 일컫는 표현.
📰 참고 기사:
China AI supplier Zhongji Innolight slips in Hong Kong debut after $6.8 billion IPO
Zhongji Innolight raises $6.81 billion in Asia's second-largest listing of 2026
Zhongji Innolight set for biggest Hong Kong debut in seven years
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