지난 7월 말, 40년 만에 가장 약한 수준(달러당 164엔)까지 밀렸던 엔화를 두고 미국과 일본이 이례적인 공조에 나섰다. 엔화 매수 공조 개입은 1998년 아시아 금융위기 이후 28년 만이다. 이 소식 하나에 코스피가 3% 하락 출발했는데, 왜 일본 통화 정책 하나에 한국 증시가 이렇게까지 민감하게 반응했을까.
40년 만의 엔저, 그리고 기습 공조
지난달 31일, 뉴욕 외환시장에서 달러당 엔화 환율이 급락(엔화 강세)했다. 요미우리신문에 따르면 미·일 통화당국이 전날부터 이틀 연속 엔 매수 개입에 나선 결과였다. 일본 외환당국은 30~31일 이틀간 총 13조7,800억엔 규모의 엔화 매수 개입을 단행한 것으로 추산되고, 미국도 뉴욕 연방준비은행을 통해 동참했다. 이 공조 개입 논의는 5월 12일 가타야마 사쓰키 일본 재무상과 스콧 베선트 미 재무장관의 회담을 계기로 본격화한 것으로 알려졌다. 개입 직후 엔화는 달러당 155~156엔대까지 반등했지만, 열흘 만에 다시 159엔대로 되돌아가며 개입 효과가 빠르게 옅어지는 모습을 보였다.
트럼프는 "우정"이라 했지만
트럼프 대통령은 이 개입에 관해 "일본과 좋은 관계를 유지하고 있으며, 엔화가 약세라 도움이 필요하다고 해서 돕는 것"이라고 말했다. 하지만 월스트리트저널은 시장 전문가들을 인용해 훨씬 계산적인 이유가 있다고 짚었다.
- 미 국채 매도 우려 — 일본은 세계 2위 미국 국채 보유국이다. 엔화가 계속 약해지면 일본이 환율 방어를 위해 보유한 미 국채를 팔아 그 돈으로 엔화를 사들일 가능성이 커지는데, 이는 미 국채 금리를 밀어올려(가격 하락) 미국 경제에도 부담이 된다.
- 관세 효과 상쇄 우려 — 엔저는 일본 제품의 가격 경쟁력을 높여, 트럼프 행정부의 간판 정책인 고율 관세 효과를 무력화시킬 수 있다. 대일 무역적자를 다시 키우는 방향이다.
- 유가발 인플레이션 우려 — 미국-이란 전쟁으로 유가가 오르는 상황에서 엔저까지 겹치면 일본의 원유 수입 비용이 더 뛰고, 이는 글로벌 인플레이션 압력으로 번질 수 있다.
"우방을 도왔다"는 설명과 별개로, 엔저를 방치했을 때 미국 경제로 돌아올 부메랑을 미리 막으려 했다는 해석이 우세하다.
엔캐리 트레이드란 무엇인가
이번 사태를 이해하려면 '엔캐리 트레이드'부터 짚어야 한다. 일본은 수십 년간 세계에서 가장 낮은 금리를 유지해온 나라다. 그러다 보니 초저금리로 엔화를 빌려 달러 등 고금리 자산에 투자해 금리 차이만큼 수익을 내는 거래가 전 세계 헤지펀드와 기관투자자 사이에서 성행해왔다. 이게 엔캐리 트레이드다. 문제는 엔화가 갑자기 강해지면 정반대로 작동한다는 데 있다. 빌린 돈의 가치가 올라가버리면 투자자들은 손실을 줄이려 보유한 달러 자산을 팔고 엔화를 사서 빚을 갚는데(청산), 이게 한꺼번에 도미노처럼 일어나면 전 세계 증시가 동시에 흔들린다.
2024년 8월, 실제로 벌어졌던 일
이 메커니즘이 가장 극적으로 드러난 게 2024년 8월이다. 일본은행이 깜짝 기준금리 인상을 단행하자, 당시 선물시장에 쌓여 있던 2조3,000억엔 규모의 엔화 매도 포지션이 한꺼번에 청산됐다. 그 결과 코스피는 하루 만에 8.77% 폭락(2008년 금융위기 이후 최대 낙폭)하며 역대 여섯 번째 서킷브레이커가 발동됐고, 닛케이는 12.4% 폭락(1987년 이후 최대)했다. 충격은 태평양을 건너 나스닥까지 번졌다. 최근 보도에 따르면 미일 환율공조 직전 엔화 매도(숏) 포지션이 다시 2조엔을 넘어섰는데, 이는 2024년 8월 청산 직전과 거의 같은 규모다. 다만 한국은행은 이번엔 일본은행이 금리 인상 속도를 미리 가이던스로 제시하고 있고, 미·일이 선제적으로 공조 개입에 나선 만큼 2024년만큼의 충격은 아닐 것으로 보고 있다. 다만 도화선이 완전히 사라진 것은 아니라는 게 중론이다.
왜 한국 증시가 함께 흔들리나
블룸버그에 따르면 최근 원-엔 환율 상관관계는 2007년 이후 최고치로 올라섰다. 전문가들은 원화와 엔화가 '아시아 통화'라는 하나의 묶음으로 시장에서 인식되며 동반 움직이는 경향이 강해졌다고 설명한다. 그래서 이번 미일 공조 발표 당일 코스피가 3% 하락 출발했던 것이다. 엔화가 급변동하면 원화도 같이 흔들릴 거란 우려가 시장에 즉각 반영된 셈이다. 이 동조화 현상이 정확히 언제, 어떻게 이렇게까지 강해졌는지는 우연이 아니다. 미국과 일본의 환율 관계가 한국 경제를 뒤흔든 건 이번이 처음이 아니기 때문이다. 40년 전으로 거슬러 올라가면, 지금과 놀랍도록 닮은 패턴이 이미 한 번 한국을 위기로 몰아넣은 적이 있다.
(※ 본 포스팅은 투자 권유가 아니며, 특정 방향을 단정하는 글이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.)
엔캐리 트레이드 — 초저금리인 엔화를 빌려 상대적으로 금리가 높은 다른 통화·자산에 투자해 금리 차익을 노리는 거래. 엔화가 갑자기 강세로 돌아서면 대규모 손실 위험에 노출된다.
엔캐리 청산 — 엔화 강세로 손실 위험이 커진 투자자들이 보유 자산을 팔고 엔화를 사들여 빚을 갚는 과정. 여러 투자자가 동시에 청산에 나서면 자산 가격 급락과 엔화 추가 강세가 맞물려 연쇄 반응을 일으킬 수 있다.
원-엔 동조화 — 원화와 엔화가 '아시아 통화'로 함께 묶여 인식되며 비슷한 방향으로 움직이는 현상. 최근 이 상관관계가 2007년 이후 최고 수준으로 강해졌다.
📰 참고 기사:
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캐리트레이드 - 나무위키
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