미국 2분기 성장률이 시장 예상을 밑돌며 둔화됐다. 그런데 같은 날 함께 발표된 물가 지표는 여전히 연준의 목표치를 크게 웃돌았다. 성장은 식는데 물가는 안 잡히는 조합이라, 연준의 다음 선택지가 더 좁아졌다는 평가가 나온다.
2분기 성장률 1.5% — 예상 밑돈 이유는 재고와 정부지출
미 상무부는 지난 30일(현지시간) 2분기 국내총생산(GDP) 성장률이 연율 기준 1.5%를 기록했다고 발표했다. 다우존스가 집계한 시장 전문가 예상치(1.8%)를 밑돌았고, 1분기 성장률(2.1%)보다도 낮아진 수치다. 성장률을 끌어내린 건 소비가 아니라 재고와 정부지출이었다. 기업들이 재고를 0.7% 줄이면서 GDP를 직접 깎아먹었고, 연방정부 지출도 0.3% 감소했다. 반면 재고와 정부지출 효과를 뺀 민간 최종수요(final sales to private domestic purchasers)는 3.9% 증가해, 소비 자체의 기초체력은 견조했다는 평가가 나온다. 개인소비지출도 분기 기준 2.1% 늘며 1분기(0.4%)보다 오히려 살아난 모습을 보였다. AI 관련 투자도 이번 분기 성장을 지탱한 주요 축으로 꼽힌다.
다만 개인저축률은 2.7%로 4년 만에 최저치까지 떨어졌다. 소득 증가가 물가 상승 속도를 못 따라가면서, 가계가 저축을 헐어 소비를 유지하고 있다는 신호로 해석된다. 이 흐름이 이어지면 하반기 소비 여력 자체가 꺾일 수 있다는 우려도 함께 나온다.
6월 물가 — 헤드라인은 진정, 근원은 여전히 팽팽
같은 날 발표된 개인소비지출(PCE) 물가지수는 6월 기준 전월 대비 0.1% 하락했지만, 전년 동월 대비로는 3.7% 상승했다. 에너지·식품을 제외한 근원 PCE는 전월 대비 0.1% 올라, 시장 예상치(0.2%)를 밑돌았다. 다만 연간 기준으로는 3.3%로 예상치와 일치했다. 근원 PCE는 연준이 장기 물가 흐름을 판단할 때 헤드라인 PCE보다 더 신뢰하는 지표라, 이 수치가 여전히 목표(2%)의 1.6배를 웃돈다는 점이 부담으로 남는다. 6월 한 달만 보면 에너지 가격이 5.9% 급락(휘발유는 9.2% 하락)하며 물가를 눌렀는데, 이는 당시 중동 지역의 일시적 휴전으로 유가가 진정됐던 영향이 컸다. 주거비 상승률도 0.2%로 완만해졌다.
연준, 이틀 전 9-3 표결로 금리 동결
이번 발표 하루 전인 29일, 연준은 연방공개시장위원회(FOMC)에서 9대 3으로 기준금리를 3.5~3.75% 범위에서 동결하기로 결정했다. 반대표를 던진 3명은 모두 지역 연은 총재로, 물가가 충분히 잡히지 않았다는 이유로 금리 인상 쪽에 표를 던진 매파 소수의견이었다. 노동시장 지표가 안정세를 보이면서, 연준의 정책 초점은 고용보다 물가 쪽으로 완전히 옮겨간 상태다.
필자가 보기엔 — 진정된 6월 물가, 오래 못 갈 이유
개인적으로 이번 지표에서 가장 눈여겨볼 지점은, 6월 물가가 진정된 배경이 구조적 개선이 아니라 일시적 요인이었다는 점이다. 에너지 가격 하락은 중동 지역의 일시 휴전 덕분이었는데, 이후 다시 정세가 악화되며 유가가 반등 압력을 받고 있다. 즉 6월의 '물가 진정'은 연준이 안심할 만한 추세 전환이 아니라, 지정학적 우연이 만들어낸 일회성 숨고르기에 가까웠을 가능성이 크다.
다만 성장 쪽 그림은 겉으로 보이는 것만큼 나쁘지 않다고 본다. 헤드라인 성장률(1.5%)만 보면 둔화가 뚜렷해 보이지만, 이를 끌어내린 재고·정부지출은 변동성이 큰 항목이라 한 분기 성적만으로 추세를 단정하기 어렵다. 오히려 이 둘을 뺀 민간 최종수요가 3.9%로 견조했다는 점은, 소비 기반 자체는 아직 꺼지지 않았다는 뜻으로 읽힌다. 문제는 이 소비가 저축을 헐어가며 유지되고 있다는 점이다. 저축률이 4년 만에 최저로 떨어진 상황에서 소득 증가가 물가를 계속 못 따라가면, 지금의 소비 여력은 하반기에 자연스럽게 힘이 빠질 수 있다.
결국 이번 지표는 연준에 '지금 당장 움직일 근거'를 주지 않았다고 본다. 물가는 일시적으로 진정됐지만 재발 위험이 남아있고, 성장은 나쁘지만 기초체력은 아직 살아있다. 이런 애매한 조합에서는 9월 FOMC까지 추가 데이터를 지켜보며 동결 기조를 유지할 가능성이 높아 보이고, 관건은 유가가 다시 얼마나 오르느냐와 저축률 하락이 실제 소비 둔화로 이어지는지 여부가 될 것으로 보인다.
(※ 본 포스팅은 투자 권유가 아니며, 특정 방향을 단정하는 글이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.)
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PCE(개인소비지출) 물가지수 — 연준이 통화정책 판단 시 가장 중시하는 물가 지표로, 소비자물가지수(CPI)보다 더 폭넓은 소비 항목을 반영한다.
근원 PCE — 변동성이 큰 식품·에너지 가격을 제외한 PCE 지표로, 연준이 장기적인 물가 추세를 판단할 때 더 신뢰하는 지표다.
민간 최종수요(Final Sales to Private Domestic Purchasers) — GDP에서 재고 변동과 정부 지출을 제외하고, 가계와 기업의 실제 구매력만을 반영한 지표로 경기 기초체력을 가늠하는 데 쓰인다.
📰 참고 기사:
U.S. economy slowed to 1.5% growth rate in Q2; June core inflation at 3.3%
U.S. economy grows at 1.5% rate in second quarter
U.S. Economy Grew 1.5% in Q2 as Inflation Stays Elevated
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