미 재무부가 국채 매입(바이백) 규모를 두 배로 늘리겠다고 발표한 지 며칠 만에, 금과 비트코인이 나란히 급등했다. 비트코인은 8만 달러 문턱까지 치솟으며 3년 만에 가장 강한 주간 상승률을 기록했다. 그런데 정작 재무부가 잡으려던 국채 금리는 하루 만에 상당 부분 되돌아갔다. 개입은 절반만 통했는데, 자산시장은 왜 이렇게까지 뜨겁게 반응했을까.
30년물 금리 5.33%→5.18%, 하루 만에 되돌림
지난 6월부터 미국 장기 국채는 매도세에 시달려왔다. 재정적자 우려, 목표치를 웃도는 인플레이션, 국채와 경쟁하는 회사채 발행 러시가 겹치며 30년물 금리는 8월 19일 발표 직전 5.33%까지 치솟았다. 2007년 6월 이후 최고치였다. 이에 재무부는 8월 19일, 10~30년물 국채 매입 규모를 건당 20억 달러에서 최소 40억 달러로 두 배 이상 늘리겠다고 발표했다. 이 조치는 9월 9일부터 실제 집행되며, 다음 정례 국채발행계획 발표일인 11월 4일까지 이어진다.
발표 직후 30년물 금리는 10bp 넘게 떨어지며 5.18~5.2%까지 내려갔다. 그런데 다음 날인 8월 20일, 금리는 다시 7bp 넘게 반등하며 5.25~5.27%까지 올라섰다. 완전히 제자리로 돌아온 건 아니지만(직전 최고치 5.33%보다는 낮은 수준), 하루 만에 하락분의 상당 부분을 반납한 셈이다. JP모건의 마이아 크룩 연구원은 이번 개입이 채권시장의 구조적인 문제 자체는 전혀 해결하지 못한다고 평가했고, 다른 분석가들도 재무부의 매입 규모가 약 30조 달러에 달하는 미국 국채 시장 전체에 비하면 미미한 수준이라고 지적했다. 이 조치의 의미는 실질적인 물량보다, 재무부가 필요하면 언제든 이 카드를 다시 꺼낼 수 있다는 상징성에 가깝다는 평가가 나온다.
금 3%·비트코인 7만달러, 디베이스먼트 트레이드
흥미로운 건 정작 국채 금리보다 금과 비트코인이 훨씬 뜨겁게 반응했다는 점이다. 재무부 발표 당일(8월 19일) 금은 약 3% 뛰었고, 비트코인은 6만5,000달러대에서 6만9,000~7만 달러 구간까지 치솟았다. 시장에서는 이를 '디베이스먼트 트레이드'(화폐가치 희석에 대비하는 매수세)라 부른다. 정부가 빚으로 빚을 사들이는 방식으로 시장에 개입하는 모습 자체가, 재정 건전성과 달러 구매력에 대한 우려를 자극했다는 해석이다.
이 흐름은 하루아침에 생긴 게 아니다. 유럽중앙은행(ECB)이 지난 6월 발표한 보고서에 따르면, 전 세계 중앙은행 준비자산 중 금이 차지하는 비중은 27%로, 미국 국채 비중(22%)을 앞질렀다. 1996년 이후 처음 있는 일이다. 1년 전만 해도 금은 20%, 국채는 25%였다. 중국·러시아를 비롯한 여러 국가가 달러 자산 대안을 찾아온 움직임에, 최근의 금값 급등(2025년 한 해에만 약 60% 상승)까지 더해진 결과다. 금은 이자를 주지 않는 자산이라 평소엔 금리가 오르면 매력이 떨어지는데, 이번엔 금리와 금값이 같이 뛰는 이례적인 조합이 나타났다. 공급량이 2,100만 개로 고정된 비트코인 역시 같은 맥락에서 '희소자산'으로 묶여 함께 움직였다는 게 대체적인 해석이다.
9월 15일 클래리티법안 표결이라는 변수
비트코인은 여기서 멈추지 않았다. 다음 날인 8월 20일, 트럼프 대통령이 의회에 암호화폐의 법적 지위를 규정하는 '클래리티법안' 통과를 강하게 촉구하면서 비트코인은 한 번 더 급등해 7만1,570~7만2,658달러까지 올라섰다(6월 2일 이후 최고치). 이 과정에서 16만 명 넘는 트레이더의 포지션이 청산됐고, 청산 규모는 13억~27억 달러로 추산된다. 이번에도 하락에 베팅했던 공매도 포지션들이 대거 손절 매수에 나서며 상승폭을 키운 것으로 풀이된다.
클래리티법안은 암호화폐를 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC) 중 어느 기관이 규제할지를 정하는 법안으로, 지난해 7월 하원을 294대134로 통과했다. 다만 상원에서는 윤리 조항과 은행권의 반대에 막혀 표결이 계속 미뤄져 왔고, 존 슌 상원 원내대표가 필리버스터 저지 절차 표결을 9월 15일로 예고해둔 상태다. 공화당이 53석을 가진 상원에서 필리버스터를 넘으려면 60표가 필요해, 민주당에서 6~7표를 추가로 끌어와야 하는 상황이다.
7만9,463달러 찍고 8만달러 벽에 저지
상승세는 주말까지 이어졌다. 8월 21일, 비트코인은 7만9,463.71달러까지 치솟으며 3년 만에 가장 강한 주간 상승률을 기록했다. 일주일 새 상승폭은 23%에 달했고, 6~7월만 해도 6만5,000달러 아래에 머물던 가격이 불과 몇 주 만에 8만 달러 문턱까지 올라온 셈이다. 다만 이 고점에서 3%가량 밀려나며 7만7,000~7만8,000달러대로 되돌아왔다. 코인글래스 데이터에 따르면 8만 달러 지점에는 대형 보유자(고래)의 매도 물량이 벽처럼 쌓여 있는 것으로 파악되는데, 이런 대량 매도 물량은 흔히 라운드 넘버(꽉 찬 숫자) 부근에서 시세 상승을 저지하려는 목적으로 놓이는 경우가 많다.
월가에서도 시각이 엇갈린다. 스탠다드차타드의 제프리 켄드릭 디지털자산 리서치 총괄은 올해 안에 10만 달러까지 오를 수 있다는 기존 전망조차 너무 낮게 잡았다고 평가하며, 이번 조정장이 역대 가장 얕은 수준에 그치고 있다고 짚었다. 반면 기술적으로는 8만 달러 부근에 50주·100주 이동평균선이 겹쳐 있어 이 구간을 뚫기가 쉽지 않다는 분석도 나온다. 미국-이란 전쟁으로 인한 유가 상승, 그리고 예측시장 폴리마켓에서 연준의 추가 금리인상 가능성이 50%를 다시 넘어섰다는 점도 상승세에 제동을 걸 수 있는 변수로 거론된다.
"4만4,000~4만8,000달러 급락" 경고하는 신중론
이런 급등을 두고 회의적인 시각도 상당하다. 예측시장 칼시(Kalshi)는 이 법안이 올해 안에 실제로 법으로 통과될 확률을 20% 안팎으로 낮게 보고 있는데, 이 수치 자체가 롤러코스터를 탄 결과다. 2월 19일 82%까지 올랐던 낙관론은, 5월 14일 상원 은행위원회를 통과(15대9, 민주당은 단 2명만 찬성)한 뒤에도 "위원회 통과와 본회의 필리버스터 저지(60표)는 전혀 다른 산수"라는 인식이 퍼지며 서서히 꺾였다. 그러다 8월 6일, 존 슌 상원 원내대표가 휴회 전 절차 표결(cloture) 신청 자체를 하지 않으면서 "그만큼 60표를 모을 정치적 동력이 부족하다"는 신호로 받아들여져 20%까지 급락했다(이후 슌 원내대표가 9월 15일 표결을 예고하면서 소폭 반등했지만, 9월 통과 자체의 확률은 여전히 40%를 밑도는 수준이다).
표 계산이 빡빡한 것 외에 협상 쟁점도 걸림돌이다. 연방 공직자가 암호화폐를 발행하거나 후원하는 것을 제한하는 윤리 조항을 두고 협상이 막혀 있는데, 트럼프 대통령 본인이 암호화폐로 상당한 수익을 낸 전력이 있어 이 조항 자체가 정치적으로 민감한 사안이 됐다. 스테이블코인이 은행 예금을 이탈시킬 수 있다는 은행권의 반대, 탈중앙화 금융(DeFi) 규제를 둘러싼 미합의도 남아 있다. 일부 분석가들은 지금의 급등이 실제 수요보다 유동성 완화에 기댄 반응에 가깝다고 지적하며, 향후 4만4,000~4만8,000달러까지 밀리는 '마지막 급락'을 거친 뒤에야 진짜 상승장이 시작될 수 있다는 전망도 내놓는다. 최근 몇 달간 비트코인이 6만~7만 달러 구간에서 300일 넘게 횡보해왔다는 점, 그리고 일부 기업들이 보유 비트코인을 매각하며 평가손실을 반영하고 있다는 점도 이런 신중론의 근거로 거론된다.
1942~1951년 금리통제와의 결정적 차이
재무부와 연준이 힘을 합쳐 금리 자체를 강제로 눌러버리는 방법도 이론적으로는 있다. 실제로 1942년부터 1951년까지, 연준은 전쟁 자금 조달을 돕기 위해 장기 금리를 2.5%로 고정하는 정책을 폈던 전례가 있다. 다만 지금은 그때와 조건이 다르다. 당시엔 금 개인 보유 자체가 법으로 금지(1933~1974년)돼 있어 대체 자산이 마땅치 않았지만, 지금은 금과 비트코인이 24시간 자유롭게 거래된다. 자본 이동도 완전히 개방돼 있어, 금리를 강제로 누르면 자금이 해외나 대체자산으로 빠르게 빠져나갈 수 있다. 게다가 현재 유통 국채의 상당 부분을 외국인 투자자가 보유하고 있어, 금리를 인위적으로 억누르면 이들이 환차손을 우려해 오히려 국채를 대거 팔아치우는 역효과가 날 수 있다는 우려도 나온다.
잭슨홀·바이백 집행·FOMC, 9월에 몰린 일정
앞으로 몇 주간 자산시장의 방향을 좌우할 만한 일정이 촘촘히 잡혀 있다. 8월 28일 잭슨홀 심포지엄에서는 케빈 워시 연준 의장이 취임 후 첫 연설에 나선다. 9월 9일에는 확대된 국채 바이백이 실제로 처음 집행되며, 발표만으로 그쳤던 효과가 실제 매입으로 이어질 때 시장이 어떻게 반응하는지 확인할 수 있다. 9월 15일 클래리티법안 절차 표결은 통과 여부에 따라 비트코인과 주식시장에, 무산될 경우 금 쪽에 상대적으로 유리한 신호로 해석될 가능성이 있다. 9월 16일에는 FOMC 회의가 예정돼 있고, 11월 4일은 이번에 확대된 바이백 조치의 재검토 시한이자 재무부가 다음 방침을 밝히는 시점이다. 결국 지금의 급등이 화폐가치 희석에 대한 근본적인 우려를 반영한 흐름인지, 아니면 몇 가지 호재가 겹치며 만들어진 일시적인 유동성 랠리인지는 이 일정들을 하나씩 통과하면서 서서히 드러날 것으로 보인다.
(※ 본 포스팅은 투자 권유가 아니며, 특정 방향을 단정하는 글이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.)
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국채 바이백(Buyback) — 정부가 이미 발행한 국채를 시장에서 다시 사들이는 정책. 해당 만기 국채 수요가 늘어난 것처럼 받아들여져 금리를 낮추는 효과를 낼 수 있다.
디베이스먼트 트레이드(Debasement Trade) — 정부의 재정 확대나 화폐가치 희석 우려가 커질 때, 금·비트코인처럼 공급이 제한된 자산으로 자금이 몰리는 현상.
클래리티법안(CLARITY Act) — 암호화폐를 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC) 중 어디서 규제할지 정하는 미국 법안. 하원은 통과했으나 상원에서 표결이 계속 지연되고 있다.
숏스퀴즈 — 하락에 베팅한 공매도 투자자들이 예상과 달리 가격이 오르자 손실을 줄이기 위해 서둘러 되사들이면서, 그 매수 자체가 가격을 추가로 밀어올리는 현상.
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